东方财富证券:给予中科创达增持评级

2021-11-11 10:58

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2021-11-08东方财富证券股份有限公司周旭辉对中科创达(300496,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:受益于智能化高速发展》,本报告对中科创达给出增持评级,当前股价为142.8元。

中科创达(300496)

【投资要点】

各项业绩指标持续向好。公司 2021 年前三季度实现营业收入 26.72 亿元,同比增长 49.51%; 归母净利润为 4.50 亿元,同比增长 54.24%;扣非净利润为 4.06 亿元,同比增长 52.09%。 Q3 单季实现营业收入 9.78亿元,同比增长 32.54%; 归母净利润为 1.73 亿元,同比增长 47.39%;扣非净利润为 1,非凡娱乐官方.50 亿元, 同比增长 34.17%。 公司处于高速发展阶段,各项业绩指标持续向好。Q3 研发费用较上年同期增加 1.67 亿元,增长 94.53%,研发投入追加有利于公司不断巩固自身的技术壁垒;Q3经营性净现金流较上年同期下降 162.10%,主要系公司增加原材料备货及研发投入增长所致,三季度末公司存货余额为 6.83 亿元,同比增长 69.80%。公司三季度末公司应收账款余额为 10.60 亿元,同比增长 79.06%,应收账款余额为公司历年最高水平, 由于公司下游客户主要为头部大客户,预期 Q4 回款保障性较强。受人民币升值影响,Q3汇率变动对现金及现金等价物的影响较上年同期减少 0.39 亿元,下降 649.82%。

三大业务均快速增长,人均产值提升。前三季度智能软件业务实现营业收入约 10.55 亿元,同比增长约 26%;智能汽车业务实现收入约 7.81 亿元,同比增长约 63%;智能物联网业务实现收入约 8.26 亿元,同比增长约 80%,三大业务均实现了快速增长。在收入增长的同时,公司的毛利率进一步改善,前三季度毛利率为 41.76%,在上游原材料价格上涨同时汇率变动的背景下,公司毛利率水平较上年增长 2.89pct。根据公司披露,近年来各条业务线的人均产值一直在逐年提升,物联网业务 2021 年年化人均产值较 2020 年提升 20%。

设立智能驾驶平台公司,股权激励方案锁定信心。公司发布股权激励计划,加深与核心骨干绑定,业绩考核目标为以 2020 年营收为基数,2021-2024 年的营收增长率分别不低于 40%/50%/60%/70%,彰显公司充足信心。公司近日公告,拟与实控人赵鸿飞控制的企业伽承荷华共同出资设立智能驾驶公司,标的公司注册资本为 2 亿元,其中公司出资 1.9 亿元持股 95%,旨在打从智能驾驶域控制器硬件平台、底层软件、 OS、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态。在高度景气的智能化背景下,公司作为智能手机、智能驾驶和物联网三大赛道的领军者,有望抓住时代机遇,充分享受发展红利。

【投资建议】

公司在智能操作系统领域深耕多年,是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,具备深厚的技术积累,拥有丰富的产业链垂直整合经验,在 5G 手机、智能网联汽车和物联网三大科技趋势下,公司作为稀缺的全栈式操作系统技术公司,有望深度受益于智能化时代发展红利。我们预计公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 38.71/55.53/72.67 亿元,归母净利润分别为 6.49/9.56/12.58 亿元, EPS 分别为 1.53/2.25/2.96 元,对应 PE 分别为 95/65/49 倍,维持“增持”评级。

【风险提示】

智能网联汽车发展不及预期风险;

芯片供应紧张加剧风险;

IoT发展不及预期风险;

回款不力风险;

核心技术人员流失风险。

该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级23家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为162.33;证券之星估值分析工具显示,中科创达(300496)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。

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